农村信用社理财产品最新(一文读懂农村金融机构理财产品)

导读

就农村金融理财的发展趋势来看,未来在客户类型上应适当地倾斜资源主打个人投资者,在收益类型上继续向非保本型产品过渡,在资金投向上逐渐向多元化发展。

本文为《农村金融机构理财产品深度解析研报》全文

文/普益标准 王艳花

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随着直接融资市场的迅速崛起和利率市场化的不断推进,银行依靠存贷差的盈利模式受到压缩,传统业务优势不再。出于监管和盈利的考虑,银行开始将业务重点向中间业务转移。农村金融机构作为农村地区的资金枢纽,功能定位是促进农村地区的资金流动,优化资本配置。在银行理财成为一种发展趋势的背景下,许多农村金融机构尝试去涉足这一领域,虽然相比其它性质银行,农村金融机构在资本实力、业务创新能力、市场推广能力等方面都稍逊一筹,但作为扎根农村的金融机构,其发展有助于打通“普惠金融”最后一公里路,对农业生产、农村经济和农民生活都有一定的现实意义。

2017年中央一号文件再次锁定“三农”工作,这是一号文件连续14年聚焦“三农”问题,可见党中央对“三农”发展的关注程度之高。金融是资源配置的核心,也是缓解“三农”问题的关键,在农村金融市场上,由于农户缺乏抵押品和农业的天然弱质性,金融在促进农村经济发展上一直处于低效率,很多研究指出农村金融机构更多的是充当农村地区资金“抽水机”的角色,其对农村地区资金流动的促进缺乏一定的激励机制,这促使了一系列普惠金融政策的制定。农村金融理财发展一方面是对金融市场变化的适时调整,另一方面也契合普惠金融的政策精神。对农村金融机构理财产品进行研究分析,不仅有助于掌握农村金融理财的发展现状,还能在不断出台的监管政策下探索农村金融理财的转型之路。

一、农村金融机构发行理财产品的背景和意义

(一)发展背景

1、宏观层面:银行“反脱媒 ”,农民“反通胀”

从银行角度来看,随着利率市场化进程的加快,金融脱媒的态势愈发明显,银行需要不断进行业务创新来实现“反脱媒”, 银行理财在这种大趋势下应运而生。利率市场化使银行在理财产品上具有更大的收益率制定权,既能丰富银行的资金来源,又能满足客户对较高收益率的偏好。从投资者角度来看,农村居民资本实力普遍较低,银行存款存在的“隐性担保”使其在农村地区的投资领域几乎处于垄断地位,多数农民对理财的认知只限于银行存款。农民银行存款因农业生产的季节性以一年定期存款居多,将一年定期存款利率与通货膨胀率进行对比可以发现:实际利率随通货膨胀率的变化波动幅度很大,在某些时间段甚至为负(见图1-1),这种情况下农民的银行存款就处于不断缩水的状态,这也催生了农民对新资产管理方式的需求。银行理财产品的出现不仅打破了农村地区理财渠道单一的局面,也在通货膨胀高企下有效促进了农民收入水平的提高。

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2、农村层面:政策助攻,经济向好

为了缩小城乡差距,提高整个国家经济发展质量,一系列支农惠农政策陆续颁布,从在全国范围内减免农业税到各项农业补贴的启动,再到农业现代化理念的提出。新时期下,农业政策制定的初衷是希望通过政策指导和补贴激励来探索一条符合中国农村实际情况的有效路径。在利好的政策环境下,农村经济体量不断增加,虽然农业GDP同比增速波动很大,从2011年开始基本呈现下降趋势(见图1-2),这是由于工农之间的巨大差距,使大量农村劳动力向城市转移,而且近年来户籍制度的不断改革则减少了劳动力转移的阻力。庞大的农村经济体系需要大量资金来推动运转,而农村金融机构发行理财产品既丰富了农村地区的资金增值渠道,也在一定程度上缓解了农村实体经济“融资难”的问题。

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3、农村金融机构层面:网络渗透率提升,业务转型阻力变小

农村金融机构相比其它性质银行面临的利润空间较小,在传统盈利模式受到冲击的情况下,农村金融机构也需要适时进行业务调整,来应对金融市场的变化。随着监管政策的不断趋紧,理财业务的表外化,能够改善农村金融机构的风险资产结构,提高资本充足率,从而更好地满足监管要求。农村金融机构,特别是农村信用社和邮政储蓄,与农村有一种天然的结合关系,其网点优势可以保证一定的客户群体,但农村理财投资者多是单个散户,对银行来说,面临众多小额个人投资者,业务很难形成规模经济,经营成本较高,业务转型阻力大。

据中国互联网络信息中心(CNNIC)统计,截至2015年底,农村网民规模已达1.95亿,在网民中占比28.4%,农村网民周平均上网时间为23.8小时,城镇居民周平均上网时间为27.2小时,相差3.4小时,这一差距随着农村基础设施的改善将逐渐缩小。随着农村网络渗透率的不断提升,互联网的网络效应和边际成本递减的特点有助于减少理财发展的阻力,互联网可以突破传统销售方式在时间和空间上的约束,为银行理财产品的销售提供一条成本更低、效率更高、覆盖范围更广的渠道。如果在理财业务推广阶段能够线上线下双管齐下,宣传效果会大大提高,农村金融机构在农村地区的适应性改革进程也会加快。

4、农民层面:人均收入水平提高,资金增值需求旺盛

随着农业税的免收,农村义务教育的推行、新农合的普及等一系列惠农政策的出台,农民在生活负担减轻的同时,获得的社会保障也增多了。农民生活变化最直观的反映就是人均纯收入的增减变化,根据图1-3可知农村居民人均纯收入始终处于上升趋势,截至2015年农村居民人均可支配收入为11422元,农民人均纯收入为10772元,同比增长都为8.9%,且都突破了“万”元大关。当农民闲置资金变多时,对资金投资的需求就会增加。在农村金融发展落后,农村金融机构理财模式相对单一的情况下,农民进行资金增值的渠道往往被局限在银行存款,农村金融机构理财业务的推出则有助于改善农村地区投资渠道有限的局面。

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(二)发展意义

1、加快银行创新步伐

农村金融机构在面对市场变化时,由于地理位置闭塞、基础设施落后,从业人员能力欠缺等因素,往往会存在信息不对称问题,在进行业务转型以及市场推广时,面临的障碍多。由于农民普遍受教育水平低,在接受新事物时需要一个比较缓慢的过程,而农村金融机构在发行理财产品时,为了更快地打开农村市场,在进行理财产品设计时需要将农民身份特征、农业生产特殊性、地区资源禀赋差异、地区文化背景等影响因素考虑进去,创新出符合人物、时间和空间特点的理财产品。在影响因素复杂多变的农村地区推广理财产品,农村金融机构创新的步伐不加快,就很容易在功能定位上发生偏移,即通过农村地区的大量揽储去开发城市地区的理财业务,而忽略农村理财发展的巨大潜力。因此,随着理财市场的竞争加剧,农村金融机构需要不断创新理财产品来开拓农村市场。

2、丰富农民投资渠道

在农村金融服务落后的条件下,农民可以选择的投资渠道很有限,而在整个收入体系中农民处于低收入阶层,如何提高其资产水平是改善农民生活质量的关键。在利率市场化背景下,银行存款利率整体呈下降趋势,农民进行储蓄的动力越来越低,这种情况下,农民对实物资产的投资意愿就会增强,如进行家居、房产、农业机械等投资,但实物资产投资不仅面临市场价格波动大的风险,还逐渐强化了农民保守的投资观念。在农村金融机构推出理财产品后,农民的投资选择会变多。理财产品的风险相对银行存款较高,但收益率也高于银行存款。现阶段,农村金融机构发行的理财产品以封闭式预期收益型为主,这类理财产品的资金投向多是风险较低的资产,收益基本是刚性兑付的,对风险承受能力低的农民来说,是不错的投资选择。农村金融机构发行理财产品既增加了农民资产增值的可能性,也丰富了农村金融服务形式,有利于巩固农村金融机构的市场地位。

3、缓解农村融资难题

农村,由于地理位置劣势,很多经济主体会被贴上“资本实力弱”、“业务模式落后”、“发展潜力低”等标签,在进行市场融资时,难以获得投资者信赖,农村经济主体“融资难”问题已经成为阻碍农村经济发展的重要因素。农村金融机构通过发行理财产品,可以将农民闲散的资金集中起来进行规模化投资。虽然现阶段金融机构的理财资金多是投向债券、货币市场工具、银行存款等传统的投资标的,但是不断出台的监管新规正逐步引导金融机构发行项目融资类产品,即先有项目,再有资金,在这种情况下,农村经济主体只要具备好的发展项目,是比较容易获得银行资金支持的。农村经济主体与农村金融机构之间是一种相互促进的关系:农村经济主体发展快速,则农村金融机构的市场需求就很强烈,在加强农村金融机构之间竞争的同时促进金融机构业务水平的提升,优化农村金融体系;而农村金融机构的金融服务质量高,农村经济主体在发展过程中获得融资的难度就会降低,在进行技术引进、产品研发和规模扩张时成功的概率就会有所增加。

二、农村金融机构理财产品的总体概述

金融机构的种类随着农村经济的发展越来越多样化,基于市场地位的重要性和数据的可获得性,本文研究的农村金融机构主要指农村商业银行、农村合作银行和农村信用社三大类。

(一)农村金融机构理财产品的发行情况

1、发行规模逐年递增

2007年,北京农村商业银行发行了首款农村金融理财产品,开启了农村金融理财的大门,2008年农村信用社紧跟农村商业银行的步伐加入理财产品发行主体的行列,自此农村金融理财就进入一个快速发展阶段。截至2015年底,农村金融机构发行的理财产品数已经进入“万”时代。根据表2-1可知:2007-2016年,农村金融机构理财产品总量始终处于上升通道,且上升幅度整体呈递增趋势;再从农村金融机构理财产品总量的同比增速来看,虽然整体呈下降趋势,但随着理财产品基数不断增加,每年的绝对增量很大。

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2、发行主体间发展差距大

在农村金融市场上,农村商业银行在资本实力、业务能力、市场敏感度等方面,相较农村合作银行和农村信用社都具有绝对优势。分析图2-1可以发现:各发行主体之间存在明显的差距,以农村商业银行为主,合作性金融机构为辅。农村商业银行在农村理财市场上占据绝对“大头”,产品发行量占比达到94%左右。农村合作银行在2015年4季度到2017年1季度间理财产品发行量存在小幅波动,从2016年开始,基本维持在“130”的水平。而农村信用社在该期间理财产品发行量一直呈上升趋势,作为与农村结合最紧密的金融机构,农村信用社在理财业务中正表现出不断适应并发展壮大的态势。

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(二)不同维度分析

为了反映农村金融机构理财产品的最新发展现状,选取2017年1季度为分析时间段。在该时间段内,农村金融机构发行的净值型理财产品只有3款,远不及预期收益型理财产品量。而在预期收益型理财产品中,封闭式预期收益型理财产品占比超过了99.5%,因此以封闭式预期收益型理财产品为研究对象,可以代表农村金融理财的基本情况。

1、不同收益类型理财产品的对比分析

根据图2-2所示,2017年1季度,农村金融机构发行的封闭式预期收益型理财产品从发行数量上看,保本型和非保本型理财产品的数量基本相当,保本型产品以保本浮动型产品为主。再看不同收益类型理财产品的收益表现,可以发现非保本型产品收益高于保本型产品收益,这也符合一般认知。其中,保本型产品间的收益差很小,为1BP,而非保本型产品与保本型产品的收益差在50BP以上。对于保本型产品,银行在募集资金的投向上很谨慎,通常是选择一些风险比较小的资产,而非保本型产品则相对给了银行较大的投资空间。非保本型与保本型产品之间明显的收益差间接表明银行希望通过提高收益区分度来增加投资者对非保本型理财产品的购买。就目前理财产品的收益兑付情况来看,非保本型产品收益基本也是刚性兑付,所以非保本浮动型理财产品对于资金增值需求迫切的农民来说是相对不错的理财选择。

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自然环境对农业生产的影响使农民收入的稳定性较差,在对理财产品认识不深的情况下,保本型理财产品更能吸引农民,但随着生活和社会保障水平的不断提高,农民的保守意识会不断淡化,非保本型理财产品将成为一种趋势。

2、不同客户类型理财产品的对比分析

通过对比分析2017年1季度农村金融机构发行的针对不同对象的理财产品可以发现:只面向个人的理财产品发行量最多,有6301款,占比63%,综合同时面向个人和机构的理财产品,面向个人的理财产品量占比更高,为83%。面向机构的理财产品发行量处于中等水平,面向同业的理财产品发行量最少。从收益表现来看,针对同业的理财产品收益最高,平均高出其他理财产品收益69BP,针对个人的理财产品收益水平高于针对机构的理财产品(见图2-3)。

理财产品的上述表现说明,在农村地区散户投资者众多的情况下,农村金融机构为扩大市场规模,会制定较高的收益率来吸引更多个人客户。对于机构客户来说,一方面农村地区机构投资者比较少,不是银行主打的产品对象;另一方面,机构投资者基本属于风险规避型,在投资渠道有限的情况下,核心诉求是保本,对收益偏好表现不明显,因此银行出于成本考虑也会制定一个相对低的预期收益率。发行面向同业客户的理财产品,是银行短期内迅速做大规模的有效途径。农村金融机构,普遍属于中小银行,对扩大规模的需求比较强烈,而同业客户由于强大的资金实力和信息优势,对利率变化很敏感,这也要求银行需要设定一个很可观的预期收益率才能吸引同业客户。

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3、不同投资门槛理财产品的对比分析

在理财产品投资起点制定时通常需要考虑大多数投资者的购买能力。农民平均收入水平虽然有了大幅度的提高,但从全国层面来看,仍然处于低水平,现阶段只有低门槛理财产品比较接近农民的收入等级,因此农村金融机构发行的理财产品以低门槛产品为主。

由于农村金融机构发行的大部分理财产品都是面向个人投资者,因此在进行投资规模分析时,只统计个人投资起点。根据图2-4可知:在最近一个季度,农村金融机构发行的理财产品中,低门槛产品数量为7418,占比89%;中等门槛和高门槛产品数量相差不大,占比都比较小;从产品收益看,中等门槛产品收益最高,高门槛产品收益次之,低门槛产品收益最低。这一结果与农村金融机构的资金投资能力有关,农村金融机构对市场的敏感度较低,在资金投向上,往往会选择风险较低的资产,中等门槛理财产品比较符合农村金融机构的资金运作能力。而高门槛产品,农村金融机构则由于能力有限,无法在资金投资上获得规模效益。对于低门槛产品虽然募集的理财资金额度高,但投资者数量众多,且比较分散,银行的经营成本往往比较高。

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4、不同投资期限理财产品的对比分析

图2-5表明:2017年1季度农村金融机构发行的不同期限理财产品中,短期限和中期限产品基本平分秋色,占比都接近50%,而长期限产品的占比相对很低,这与农村地区多数投资者资本实力较弱有关。通常情况下,投资期限越长,获得的投资报酬越高。农村金融机构的不同期限理财产品的收益表现也符合一般认知,随着投资期限的变长,收益水平增加。这在一定程度上反映出农村金融机构本身希望通过高收益来吸引稳定资金流,但多数农民资金实力有限,农业生产的周期性特征又使其对资金的流动性要求很高,就形成了农村金融机构追求稳定性和投资者偏好流动性之间的矛盾。

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5、不同理财资金投向的对比分析

2017年1季度市场在节后效应的影响下“资金荒”的状态延续了较长一段时间,各银行为缓解资金偏紧局面,都设置了较高的收益率来吸引市场资金。农村金融机构理财产品收益在“3”的常态水平上也发生了跨越式的提高,总体平均收益率增加至4.08%。

从产品数量来看,农村金融机构理财资金投向的底层资产主要包括两大类:债券类资产和货币市场工具。投资债券类资产的产品数量最多,为8974款,占产品发行总量的比重为89.53%,货币市场工具占比达到57.14%%。现阶段投向非标债权、权益类资产和衍生金融工具的产品数量很少,这与农村金融机构资管人才缺乏,投研能力不足相关。

相比其它性质银行,农村金融机构更倾向于选择委外投资,特别是对于非标准化或风险较高资产的投资,农村金融机构出于稳定收益的考虑对委外模式的依赖性更强。但是随着甄选合作伙伴的管理成本逐渐提高,尤其对于农村金融机构,还要面临供给市场被大银行挤压的压力,探索新的投资模式是激烈的市场竞争下催生的必然需求,FOF产品的出现就很好地顺应了委外市场的需求变化,是未来农村金融机构资金投资的有益尝试。

从产品收益来看,投资权益类资产的产品收益最高,比产品总体平均收益高45BP,说明权益类资产投资是提高产品收益的有效工具。农村金融机构90%以上的理财产品都投向了债券类资产和货币市场工具,因而投资这两类资产的产品与总体的收益率溢价很低,不超过2BP。综上,农村金融机构理财产品收益同债券类资产和货币市场工具的收益趋同,产品收益上升动能不足的原因之一是对权益类资产的投资比例较低。

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6、不同区域理财产品的对比分析

区域经济越发达,农村金融机构发展越好,对市场变化的反应越快。2017年1季度农村金融机构发行理财产品的区域分布也能说明这一现象。分析图2-7可知:经济发展水平较高的华东地区农村金融机构理财产品的发行量最多,占全国农村金融机构理财产品发行总量的比重超过一半,为58%。华南和华北地区农村金融机构理财产品发行量占比在10%以上,而华中、西南、西北和东北地区农村金融机构理财产品发行量占比则都在5%以下。从各区域农村金融机构理财产品的收益比较来看,东北地区理财产品的收益水平最高,其次是西南地区,西北地区理财产品收益最低,其他区域农村金融机构理财产品收益相差不大,基本处于“4”左右的收益水平。

比较不同区域理财产品发行情况,可以得出以下结论:首先,农村金融理财发展不平衡,地区集中度高。从全国层面看,农村金融理财业务主要集中在东部发达地区,而发展相对落后的中西部地区,农村金融理财业务还处于起步阶段。其次,2017年1季度,全国多数地区都处于资金偏紧的局面,其中东北地区资金最紧张,西南地区次之。

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农村金融机构理财产品所呈现的上述特点与农村地区的大环境有着直接的关系。改革开放以来在工业化和城镇化背景下,农村经济的发展在很长一段时间是被忽略的,这也导致农村经济发展的基础薄弱。工农发展之间的巨大差距对农村地区很明显的一个影响就是农业劳动力的大量转移,农业劳动力的短缺使农业生产一度进入停滞不前,甚至后退的状态。随着一系列惠农政策的出台,农业生产的重要性从进入20世纪开始不断被提上日程。对“三农”问题的关注,也使农村金融机构经历了从“网点大量撤并”到“鼓励入驻农村”的过程。

农村自身的特殊性决定了农村金融理财发展的特殊性。农村的地理劣势与落后的经济发展使农村金融机构在金融市场上经常处于信息接收滞后的状态,在进行业务转型时,农村金融机构从开始模仿到自我创新通常需要一个很长的过渡期,而现阶段的农村金融理财就处于这个过渡期中。站在长远的角度来看,现阶段不管是从农村发展角度,还是政策角度,农村金融机构都处于一个利好的环境中,如何发掘自身的特殊优势,并结合地区资源禀赋来充分开发农村这个大市场是农村金融机构发展理财业务需要认真考虑的问题。

(三)小结

在发展进程方面,农村金融理财自2007年诞生以来产品总量一直处于上升趋势,在总量基数变大的同时同比增速有所下降。各发行主体之间存在明显的差距,以农村商业银行为主,合作性金融机构为辅,其中农村信用社正逐渐表现出其对农村理财市场的适应性,未来发展值得期待;

在收益类型方面,虽然现阶段保本型和非保本型产品在数量上各占半壁江山,但农村金融机构正试图向以非保本型理财产品为主的收益结构过渡;在客户类型方面,农村金融机构理财产品主要是面向个人,但出于做大规模的诉求对同业理财越来越重视,目前采取的策略是提高产品收益区分度来增加同业理财规模。

在投资门槛方面,农村金融机构理财产品以低门槛产品为主,中等门槛和高门槛产品占比都比较低,但收益水平高于低门槛产品;在投资期限方面,理财产品短期化明显,长期限产品不管是发行量还是收益水平都没有表现出特别突出的优势,中短期限产品在相当长一段时间将是农村金融机构理财产品的主流形态。

在资金投向上,农村金融机构理财资金投向的底层资产主要包括债券类资产和货币市场工具两大类,因此理财产品收益与这两类资产的收益趋同,而收益上升动能不足的原因之一是对权益类资产的投资比例较低。 随着委外合作成本的提高和市场竞争的激烈,FOF系统是未来农村金融机构资金投资的有益尝试。在区域分布上,区域经济决定理财规模,东部发达地区农村金融理财发展快速,而中西部地区还处于起步阶段。

三、农村金融机构与城商行理财产品的比较

比较农村金融机构和城商行封闭式预期收益型理财产品时,选取的时间段仍为2017年1季度,基于最近一个季度两者的表现来进行分析。

(一)基于收益类型的比较

2017年1季度,比较农村金融机构和城商行不同收益类型理财产品的发行情况可以看出:城商行发行的理财产品以非保本型产品为主,发行量占比达到了66%,而农村金融机构发行的保本型和非保本型理财产品数量相差不大;在收益表现上,城商行非保本型理财产品收益要高于农村金融机构,而保本型理财产品收益则低于农村金融机构(见图3-1)。

究其原因,与农村金融机构的资本运作能力和投资者类型有关。农村金融机构由于经营规模小、技术落后、理财人员专业能力欠缺等原因,在资金投向上往往倾向投资风险较小的传统标的,如现金及银行存款、债券和货币市场工具。再从投资者角度分析,农村地区的多数投资者风险承受能力较低,在进行理财产品选择时,会更青睐保本型理财产品。在保本型理财产品市场需求较大的情况下,农村金融机构就会增加对保本型理财产品的重视,所以农村金融机构保本型理财产品的发行量和收益率都比较高。

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(二)基于客户类型的比较

从同一性质银行不同产品对象理财产品角度分析,农村金融机构和城商行在2017年1季度发行的理财产品在产品对象方面呈现的特点趋于一致:针对个人客户的理财产品为主;针对同业客户的理财产品收益最高。分别比较农村金融机构和城商行不同客户类型理财产品表现,城商行面向个人的理财产品收益高于农村金融机构,而面向机构和同业的理财产品收益则低于农村金融机构(见图3-2)。

综合分析可知,农村金融机构和城商行理财产品的客户类型主要是个人,但在理财市场竞争不断激烈的情况下,农村金融机构和城商行都希望通过发行同业理财产品来迅速做大规模。只是相比城商行,农村金融机构在吸引同业客户的做法上相对更激进,这也从侧面反映了农村金融机构扩大规模的迫切性。

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(三)基于投资门槛的比较

由于农村金融机构和城商行的理财产品多是面向个人,以个人投资起点为标准进行两者之间投资门槛的比较具有一定代表性。分析图3-3可以得出:从2017年1季度理财产品发行量来看,农村金融机构和城商行发行的理财产品以低门槛为主,占比都是89%,而中等门槛和高门槛产品发行量都比较低,其中农村金融机构的高门槛产品发行量不仅多于中等门槛产品,还多于城商行的高门槛产品发行量;从产品收益来看,农村金融机构各门槛产品收益低于城商行平均20BP以上。综上结果可知,农村金融机构和城商行理财产品在产品数量上呈现的特点基本一致,但在产品收益上城商行基于各个方面的经营优势表现要优于农村金融机构。此外,相比农村金融机构,城商行资金实力较强,因此发展理财业务时,更关注如何扩大投资者范围,而农村金融机构在追求投资者数量的同时更关注如何扩大募集资金规模。

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(四)基于投资期限的比较

通过图3-4可以发现农村金融机构和城商行在不同期限理财产品发行量和收益上表现基本一致:产品发行量方面,以短期限和中期限产品为主,长期限产品发行量很少,占比都为5%;产品收益方面,农村金融机构和城商行理财产品都是期限越长,收益水平越高。但是通过分别比较不同期限理财产品的收益差可以看出,城商行理财产品表现出的期限效应更明显,而农村金融机构理财产品由于长期限和中期限产品收益区分度不大而表现出的期限效应较弱。农村地区从事农业生产的农民收入具有季节性,在进行理财产品的选择时更看重资金的流动性,所以农村金融机构发行的理财产品主要是中短期限产品,在长期限产品潜在需求不大的情况下,不会特别提高收益区分度来吸引投资者。

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(五)小结

作为区域性金融机构,农村金融机构和城商行在理财发展上既有相似性,又有差异性。从收益类型来看,城商行发行的理财产品以非保本型产品为主,而农村金融机构发行的保本型和非保本型产品数量相差不大。在收益表现上,城商行非保本型产品收益要高于农村金融机构,而保本型产品收益则低于农村金融机构,这与农村金融机构的资本运作能力和投资者类型有关。

从客户类型来看,农村金融机构和城商行的相同点是:产品数量上,针对个人客户的理财产品为主;产品收益上,针对同业客户的理财产品最高。差异在于城商行面向个人的产品收益高于农村金融机构,而面向机构和同业客户的产品收益则低于农村金融机构,表明农村金融机构在吸引同业客户的做法上相对更激进。

从投资门槛和投资期限来看,农村金融机构和城商行理财产品呈现的特点基本一致,以低门槛、中短期限产品为主,只是在产品收益上城商行基于各个方面的经营优势表现要优于农村金融机构。

四、农村金融机构理财产品的趋势分析

从上文的分析中可知,农村金融机构理财产品总量一直保持上涨势头。就封闭式预期收益型理财产品而言,图4-1表明,产品数量的季度增加幅度明显,其中,2017年1季度的增加量最多,为 1566款。产品收益方面,2015年1季度产品收益最高,之后一直呈下降趋势,到2016年3季度达到最低点,然后开始反弹,到2017年1季度产品收益再次突破“4”的水平。产品收益的变化与金融市场和监管政策的变化有关,对于农村金融机构,避险选择有限,受市场波动的影响较大,这也体现在产品收益显著的季度变化上。

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随着对理财业务的监管要求越来越严格,农村金融机构很大可能会逐渐放缓理财规模扩张速度,未来理财产品数量仍会继续增加,但增加幅度会有所下降。在竞争驱动下,农村金融机构在控制量的同时,更加注重产品结构和服务的优化,即质的提升。对农村金融机构理财产品进行多维度的季度比较,有助于掌握理财产品的客户属性、产品特征和投资风险的变化趋势,进而探析农村金融理财未来的发展路径。

(一)收益类型变化

根据普益标准银行理财数据库可知:农村金融机构发行的保本型和非保本型产品数量之间的差异较小,2017年1季度,保本型产品数量(5280款)甚至多于非保本型产品数量(4743款)。从收益变化来看,非保本型产品收益一直高于保本型产品,且两者的收益差一直维持在50BP以上。从发行主体来看,农村金融机构一直试图提高收益区分度来引导投资者向非保本型产品的过渡。但从投资者角度来看,在资金边际效用很大的情况下,对风险较小的保本型产品的需求依然很高。

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在监管导向下,非保本型产品必将是发展趋势。农村金融理财的大部分个人投资者,对理财产品的认知较低,所持资金较少,更愿意基于风险层面去选择理财产品。保本对收入不稳定的农民来说意味着生活和生产的继续。因此,在农民社会保障不完善,金融知识缺乏的情况下,保本型理财产品的潜在需求会一直存在,农村金融机构向非保本型产品的顺利发展还需要政府的宏观调控和农民的意识性转变,这个过程是比较缓慢的。

(二)客户类型变化

作为区域性金融机构,农村金融机构业务发展具有地域性,而且客户基础以小额散户为主,因此个人投资者是主要的理财购买者。2015年4季度到2016年2季度,农村金融机构面向个人的理财产品收益一直是最高的,其次面向机构的产品收益。从2016年3季度开始,面向同业的产品收益反超面向个人的产品收益,居于最高位,而面向机构的产品收益排序维持原位,这一现象表明农村金融机构希望通过收益优势来提高同业客户在整个客户群体中的比例。

对于地方性中小银行,同业理财带来的规模效应是银行提高同业理财收益的主要驱动力。同业理财的“批发性”特征使其很容易成为银行的冲量工具,对于发展迫切的农村金融机构,吸引力尤其大。通过对比同业理财和其它理财可知,存在的收益差逐渐扩大,农村金融机构对同业理财的依赖性很强。

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同业理财固然能使银行快速实现规模扩张,但其暗藏的流动性风险也不容忽视。同业客户对市场价格变动很敏感,一旦出现市场波动,同业机构的资金撤回会对银行的发展产生很大的冲击。再从监管层面来看,从127号文、MPA考核,再到46号文的出台,同业理财发展面临的监管约束不断被强化。从农村金融机构的自身实力和业务发展角度来看,盲目地扩张同业理财规模,不仅不利于农村金融机构的长远发展,还有可能陷入流动性困境。未来,农村金融机构在客户类型上应主打个人投资者,并在资源分配上适当地倾斜。

(三)投资门槛变化

从投资门槛的季度变化来看,低门槛产品数量一直占据绝对“大头”,产品收益基本是中等门槛产品收益最高,高门槛产品收益次之,低门槛产品收益最低。在农村地区,符合高门槛要求的投资者很少,农村金融机构也缺乏动力去发展高门槛产品。在农民收入实现跨越式增长之前,农村金融机构理财产品的门槛特征不会发生大的变化,基本维持现状。

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(四)投资期限变化

图4-5显示,农村金融机构理财产品的期限特征始终都是期限越长,产品收益越高,存在一定的流动溢价。从期限效应的变化来看,2015年4季度到2016年4季度,产品收益的期限效应都比较明显,而2017年1季度,产品收益的期限效应减弱。整体来看,中期限的理财产品收益表现一直比较好,对收益性要求较高的农民来说,是合适的理财选择。

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(五)资金投向变化

理财产品的收益率取决于底层金融资产的回报率,农村金融机构在资金投向上一直以债券类资产和货币市场工具为主。普益标准银行理财数据库的数据显示,2015年4季度,投资债券类资产的产品数量和投资货币市场工具的产品数量基本相当,但随着时间的推移,农村金融机构在资金投向上越来越倾向于债券类资产。虽然近年来债市风险事件频发,但相比货币市场,债券市场容易通过加杠杆操作获得较高的收益。

随着银行理财监管的趋严,资产荒的延续,非标债权从2016年1季度出现反弹,农村金融机构投资非标债权的产品占比有所提高,并逐渐拉开了与投资货币市场工具的产品收益差。权益类资产的高收益也对应高风险,农村金融机构风险承受能力较低,对权益类资产的投资比例一直很低,在股市震荡严重的时候,农村金融机构出于风险规避甚至会放弃对权益类资产的投资。2016年3季度之前,农村金融理财资金一直未涉足衍生金融工具,但从2016年4季度开始,衍生金融工具成为理财资金投向之一,但所占比例很小。风险的日益复杂化,使作为风险对冲手段的衍生金融工具的发展空间很大。

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目前,农村金融理财收益受债券市场驱动明显,但随着理财市场竞争的加剧和流动性风险的积累,农村金融机构在追求高收益的同时也应该关注资产结构的合理化。未来农村金融机构的投资范围应趋于多元化,一方面有助于降低投资风险,强化流动性管理,另一方面获得高收益资产的可能性增加。

(六)小结

监管推动下,农村金融机构会逐渐放缓理财规模扩张速度,未来理财产品数量仍会继续增加,但增加幅度可能有所下降。从收益类型来看,虽然农村金融机构发展非保本型产品的意愿明显,但在农民社会保障不完善,金融知识缺乏的情况下,保本型理财产品的潜在需求会一直存在,农村金融机构向非保本型产品的顺利发展还需要政府的宏观调控和农民的意识性转变,这个过程是比较缓慢的。

从客户类型来看,同业理财的“批发性”使其很容易成为银行的冲量工具,对于发展迫切的农村金融机构,吸引力尤其大。但盲目地扩张同业理财规模,会导致舍本逐末。未来,农村金融机构在客户类型上应主打个人投资者,并在资源分配上适当地倾斜。

农村金融机构理财产品的投资期限和投资门槛特点在未来不会发生较大的变化。在资金投向上,受高收益驱动,农村金融机构越来越倾向于债券类资产,但随着理财市场竞争的加剧和流动性风险的积累,农村金融机构的投资范围会逐渐向多元化发展。

五、农村金融机构理财产品发展面临的挑战与机遇

(一)面临的挑战

1、投资门槛高与农民收入低之间的矛盾

农村金融机构理财产品目前最低的投资起点是50000元,而截至2016年,农村居民的人均可支配收入只有12363元,这之间存在的巨大差距意味着很多农民是被理财服务拒之门外的。农村金融机构在农村地区的角色定位一直备受质疑,虽然政府希望通过利息补贴、金融担保、行政便利等政策优惠来鼓励农村金融机构有效发挥支农职能。但就目前农村金融机构对“三农”发展的贡献程度来看,农村金融机构一直被“嫌贫爱富”的经济本质支配着客户取向,而对其需要承担的社会责任并没有给予太多关注。农村金融机构目前在农村地区专攻的主要是储蓄业务,然后再利用储蓄资金去开发城市地区的理财业务,毕竟能够满足目前投资起点的更多是城市居民。这种短视性的发展方向使农村金融机构在理财市场上始终处于一种创新缓慢的状态,因为与其它性质银行相比,农村金融机构在开发城市市场时并不具备绝对优势。

2、理财产品信息化程度高与农村地区信息化程度低之间的矛盾

随着信息技术的快速发展,互联网已经渗透到了生活的方方面面。越来越多的农村金融机构采取互联网来进行理财产品的销售,主要有以下两方面的原因:一方面,互联网理财产品的冲击。随着互联网理财产品的不断推出,其占有的市场份额迅速扩大,这类理财产品投资起点低,并可随时提现,这是银行理财产品目前所不具备的。相比互联网理财产品,银行理财产品最大的优势就在于安全性;另一方面,出于降低经营成本的考虑。农村地区的投资者多是小额散户,如果采取传统的销售模式,银行的经营成本会相当高,而互联网边际成本递减的特点则能缓解这一问题。在市场化条件上,农村金融机构为了提高理财利润,发展网上业务将是不二选择。再从农民角度来看,理财产品的网上销售需要农民建立起互联网的使用习惯,而且线上金融产品和工具的使用还需要用户教育,现实情况是很多农村地区农民上网很不方便,网络基础设施有待健全,多数农村网民对互联网的使用还局限在娱乐等基础应用方面,生产和生活方面的需求对互联网依赖程度很低。此外,上了年纪的农民习惯银行网点办理,这在短时间是难以改变的。未来,农村网民互联网使用方面不仅需要向广度扩展,更需要向深度渗透。

3、理财产品需求率高与农民金融意识低之间的矛盾

随着生活水平的不断改善,银行理财将会成为越来越多农民进行资金增值的选择。虽然银行理财的潜在需求很高,但是农民由于受教育水平有限,金融意识比较薄弱,在接受新事物时过程缓慢。农村金融理财保本型产品占比高、投资者范围有限的原因除了农民购买能力低外,主要是农民对理财产品缺乏一定的认识。从金融机构的角度来看,农民的理财意识低会影响理财产品的宣传和使用效果,加大理财产品的推广难度;从农民角度来看,传统的投资观念在很大部分农民群体中已经根深蒂固,在保守的投资心理下他们甚至排斥对银行理财产品的了解。但是只有农民具备一定的金融意识,才会主动去关注农村理财市场的变化动态,并根据实际情况适时调整理财决策,从而实现对自有资金的合理配置。农民理财教育是一个长期性的工作,对于想打开农村理财市场的金融机构来说,这将是一个难以避免的挑战。

4、理财发展愿望强烈与监管政策不断收紧之间的矛盾

理财业务相比银行传统的存贷业务具备很多经营和监管上的优势,但随着资管领域监管政策的不断收紧,这种监管优势正在被淡化。一般情况下,监管力度的加码会倒逼银行创新,但农村金融机构由于资本实力弱而面临的创新阻碍多,创新步伐缓慢。从2007年农村金融理财出现以来,其快速的发展速度可以看出农村金融机构发展理财业务的愿望很强烈,特别是经济发展水平较高的东部地区。2016年以来,一系列降杠杆,控风险,去链条监管政策的重拳出台使不断膨胀的理财业务受到的限制越来越多,特别是2017年1季度,将表外业务纳入MPA考核,理财业务的规模增速被套上了枷锁。从上文的统计中可以看出,目前农村金融机构发行的理财产品90%以上是封闭式预期收益型理财产品,产品形式比较单一,随着保本型理财产品被纳入表内核算、预期收益型理财产品风险准备金计提比例的提高,农村金融机构发行预期收益型理财产品的成本增加。这些监管政策的出台旨在打破银行理财的刚性兑付,引导银行理财向开放式净值型理财产品发展,但开放式净值型理财产品不仅对发行者的主动管理能力要求高,对投资者的风险识别能力要求同样高。农村金融机构,作为中小银行,不仅自身难以满足转型条件,对投资者的教育更是一个艰巨的过程。

(二)存在的机遇

1、发挥固有优势定制化理财产品

在城市市场逐渐饱和的情况下,农村市场受到的关注越来越多,但农村地区的特殊性也决定了任何想进入这一市场的主体都需克服重重障碍。农村金融机构,虽然在经营规模、资本实力、市场推广等方面存在一定的局限性,但对农村地区却有一种天然的适应性,其固有的品牌形象,使客户的接受度和信任度高。随着银行理财市场的不断扩大,农村金融机构关键在于如何把这种固有优势转换为实际的影响力,在实现业务转型的过程中不断创新出能够满足农民购买水平、投资偏好和生产需求的理财产品。目前,农村金融机构发行的理财产品没有明显的客户区分度,缺乏专门针对农民的定制化理财产品。农民,在收入水平较低的情况下,对理财产品的选择总是很谨慎,因此在前期理财知识有一定普及度的前提下,可以针对农民需求定制化理财产品。农民一般最关注养老、子女教育、土地等问题,随着农村金融理财管理水平的不断提高,在进行产品设计时可以考虑将这些影响因素融合进产品中,来激发农民对理财产品的购买欲望。相比城市居民看重资金增值程度,农村居民更关注资金的安全性,满足农民的切身需求有助于拓宽农村金融理财的覆盖范围。

2、整合资源增强客户粘性

开放式理财产品成为一种趋势的情况下,农村金融机构也需要做出及时的改变,在提高自主投研能力同时注重加强投资者教育。在普惠金融背景下,农村金融机构比较容易获得政府支持,在投资者教育方面可以在政府的帮助下,自上而下铺开宣传教育网络,利用一切可获得的资源进行理财知识的宣传,并逐渐从广度向深度渗透。客户的忠诚度一方面与农村金融机构品牌影响力有关,另一方面就是产品与自身潜在需求的相关性。农业生产对资金的弹性需求使农民在可支配收入有限的情况下,很看重资金的流动性。而开放式理财产品不仅能够实现投资收益,还能满足农民对资金的高流动性,只要在客户教育和市场推广上取得成功,开放式理财产品将能够产生很强的客户粘性。

3、建立合作开放的理财体系

合作开放的经营理念主要体现在资金层面的合作和产业链的共赢两个方面。银行在开展理财业务时可以加强与农村地区龙头企业、农民合作社、保险公司、证券公司等上下游的合作,充分利用合作伙伴的客户资源和渠道资源进行市场开拓,这种全方位合作有利于打通理财服务的前后端,提供产业链上的一条龙服务。监管推动下,净值型理财产品将逐渐取代预期收益型理财产品,理财产品投资收益和风险会慢慢向投资者过渡,这对于投资观念保守,风险承受能力较低的农民来说短时期内难以接受。而在合作开放的经营理念下,银行可以通过和保险公司的合作对资金收益提供一定保障,并尽可能参与到农民资金运用的更多环节中,理财产品在农村市场的推广阻力就会随之减少。

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