可持续美国股票收益趋势图(美国收益率曲线预测)

可持续美国股票收益趋势图

作者:Jeffrey Young

“本周我们关注固定收益。

美国联邦公开市场委员会将召开会议,这很重要,因为美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好最近是利率的主要驱动因素。

并且看一下在牛市、熊市和基准情形下美国收益率曲线的斜率。”

- 2021年4月26日纽约时间上午11:12。


经济增长、通货膨胀和收益率曲线:牛市、熊市和基准情形

我们开发了一个收益率曲线模型,将深数宏观(DeepMacro)的经济增长因子和通货膨胀因子纳入了一个“潜在因素”模型中,这个模型在学术文献中有很多版本。我们的创新之处在于,把深数宏观(DeepMacro)专有的经济增长和通货膨胀因子纳入了该模型。这些宏观因子本身包含了低延迟的“大数据”,所以可以更早地得到对经济情况的观点。我们输入对明年经济增长和通货膨胀的假设,模型会得出对一年远期收益率曲线的预测。然后我们可以将模型结果与市场一年远期收益率曲线进行比较,来考虑趋陡、趋平及其他曲线情况下的交易。

图1a显示了经济增长和通货膨胀“基准”假设(即经济增长和通货膨胀保持目前的水平不变,经济增长为低于趋势值1.9个标准差,通货膨胀为高于趋势值0.8个标准差)情况下的一年远期收益率曲线。图1a还显示了目前的即期收益率曲线以及目前的一年远期收益率曲线。如果我们查看2s10s斜率,那么模型预测一年以后,这一斜率为188基点,比目前2s10s斜率140基点更陡,并且比目前的一年远期斜率136基点也更陡。最近几周,曲线趋平,但这一模型表明曲线还会恢复趋陡。

图1a. 美国:收益率曲线,深数宏观(DeepMacro)一年远期收益率曲线vs.市场即期收益率曲线和一年远期收益率曲线,截至2021年4月24日(百分比)

可持续美国股票收益趋势图

来源:深数宏观(DeepMacro)

我们可以运用这一模型来模拟不同经济情况下收益率曲线的状况。除“当前”情况(如图1a所示,经济增长和通货膨胀保持当前水平)外,图1b还显示了“牛市”和“熊市”的情况。

图1b. 美国:2s10s斜率,深数宏观(DeepMacro)模型,目前、牛市和熊市的情况,截至2021年4月24日(百分比)

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来源:深数宏观(DeepMacro)

对于牛市,我们假设经济增长和通货膨胀在一年之后都高于趋势值1个标准差。实际上,这是假设在去年暴跌产生的“基数效应”在年同比中逐渐消失之后,经济增长和通货膨胀将稳定在一个积极的水平上。

在牛市情况下,2s10s斜率可能会陡峭至284基点。与市场相比,模型预测两年期利率会高于目前的一年远期两年期利率。但是一年远期十年期利率可能会高的幅度更大,因此与远期相比2s10s斜率趋陡。

在熊市情况下,我们假设经济增长下滑至低于趋势值3个标准差,通货膨胀下跌至低于趋势值1个标准差。在这种情况下(一年远期)2s10s斜率将为113基点,或者比目前的市场远期要更平。这是一个相当悲观的情况。这种情况实际上将我们带回到了2020年第四季度的经济环境中:并不像2020年春季那样的自由落体,但也处于历史疲软的水平。

我们如何评估这些情况的可能性呢?牛市的情况最接近我们的设想。经济有大量的闲置产能,美联储仍然保持宽松的政策,通货膨胀不会高到引起大规模的货币和财政政策收紧。“当前”的情况也有可能。对经济增长和通货膨胀积极的基数效应在一年之后将逐渐消失,有很多理由让人相信那时的经济可能会与当前的基本相同。

熊市情况假设经济增长和通货膨胀将倒退到2020年第四季度时的水平——尽管美国和全球经济在与病毒“共存”方面取得了进展。

这似乎不太可能发生。因此,收益率曲线的2s10s这一部分应该会变陡,因为该模型预测,在“当前”和“牛市”这两种更可能发生的情况下,2s10s都会变陡。


央行:美联储对通货膨胀的偏好是驱动利率的因素

联系我们查看美国短期利率模型STR-1预测值和主要的考虑因素。

观察美联储对通货膨胀的态度。

我们的短期利率模型STR-1表明,短期利率市场(两年掉期利率)最近最关注美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。最近几个月,美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好一直是利率的一个重要的驱动因素,比美联储对经济增长的鹰鸽偏好重要,甚至比基本面的经济增长和通货膨胀本身都重要。

因此,模型预测,在未来三个月,美国的利率将适度上升。

图2a. 美国:短期利率模型STR-1央行言论指标,2021年4月24日(纽约时间上午1:49)及之前四周

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来源:深数宏观(DeepMacro)

我们关注美联储的讲话,因为美国联邦公开市场委员会将于本周三发布声明,大家自然会剖析委员会的声明和鲍威尔主席的新闻发布会。但是投资者们应该剖析什么呢?

答案是:美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好。短期利率模型STR-1运用机器技术获取全部的美联储言论,然后它做两件事:(1)评估美联储对经济增长和通货膨胀的鹰鸽偏好(积极或消极);(2)识别美联储讲话中的哪一部分对利率具有最大的推动作用。我们将这两点以直观的方式显示在图2a中。在整个STR-1模型中对美国掉期利率做出预测的100个单独的“树”模型中,有23个模型将美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好视为利率的重要驱动因素(图2a“通货膨胀央行鹰鸽偏好指数”一行)。

这是一个很大的变化。直到最近,经济增长对市场的影响都比通货膨胀大得多。但是,经济增长的不确定性最近在下降。我们认为这就是美联储对通货膨胀的鹰鸽偏好变得更加重要的原因。此外,这一鹰鸽偏好逐步地变得不那么消极——换句话说,美联储正在慢慢接近承认通货膨胀目前及未来的上升。

这一观点与上文所述的收益率曲线模型一致。如果美联储进一步提高其对通货膨胀的偏好,那么两年期国债收益率可能会上升。但是,假设此言论后通货膨胀适度上涨,那么十年期国债收益率可能会上升得更多。


深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建,利用人工智能分析大量经济数据,将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标,预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前,分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标,深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合,包括短期利率、外汇和全球资产配置,都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构,包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作,提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释,请联系info@deepmacro.com。

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